Την απαραίτητη «καύσιμη ύλη» για να περάσει στο επόμενο στάδιο υλοποίησης του μεγαλύτερου επενδυτικού προγράμματος στην ιστορία του εξασφαλίζει ο ΑΔΜΗΕ, μετά το πράσινο φως που έδωσαν οι μέτοχοι της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών στην αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 530 εκατ. ευρώ.

Η απόφαση σηματοδοτεί την έναρξη της τελικής ευθείας για την ολοκλήρωση του χρηματοδοτικού σχεδιασμού του Διαχειριστή, ο οποίος μέσα στους επόμενους μήνες αναμένεται να αρχίσει να ξεδιπλώνει ένα επενδυτικό πρόγραμμα δισεκατομμυρίων ευρώ που θα καθορίσει την εξέλιξη του ηλεκτρικού συστήματος της χώρας για την επόμενη δεκαετία. Από τις νησιωτικές και διεθνείς διασυνδέσεις έως την ενίσχυση των δικτύων μεταφοράς για την υποδοχή ολοένα μεγαλύτερων ποσοτήτων ανανεώσιμης ενέργειας, ο ΑΔΜΗΕ εισέρχεται σε μια περίοδο εντατικής υλοποίησης έργων που συνδέονται άμεσα τόσο με την ενεργειακή ασφάλεια όσο και με την ανταγωνιστικότητα της ελληνικής οικονομίας.

Η χθεσινή έγκριση από την Έκτακτη Γενική Συνέλευση της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών δρομολογεί την ολοκλήρωση της δικής της αύξησης κεφαλαίου έως τις 23 Ιουνίου, ώστε αμέσως μετά να περάσει η «σκυτάλη» στην αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 1 δισ. ευρώ του ίδιου του ΑΔΜΗΕ. Με την ολοκλήρωση και των δύο διαδικασιών θα έχει ουσιαστικά κλείσει το χρηματοδοτικό παζλ για τον νέο επενδυτικό κύκλο του Διαχειριστή, δημιουργώντας τις προϋποθέσεις για την επιτάχυνση έργων που περιλαμβάνονται στο Στρατηγικό Σχέδιο 2026-2029 και στο Δεκαετές Πρόγραμμα Ανάπτυξης 2025-2034.

Το συνολικό ύψος των επενδύσεων που προβλέπονται στο Δεκαετές Πρόγραμμα Ανάπτυξης προσεγγίζει τα 7,5 δισ. ευρώ, με το μεγαλύτερο μέρος τους να αναμένεται να υλοποιηθεί μέσα στην επόμενη τριετία. Πρόκειται για έργα που θα καθορίσουν τη δυνατότητα του ηλεκτρικού συστήματος να υποστηρίξει τη νέα φάση της ενεργειακής μετάβασης, σε μια περίοδο κατά την οποία αυξάνονται διαρκώς οι ανάγκες για σύνδεση νέων έργων ΑΠΕ, ενίσχυση της διασυνοριακής ανταλλαγής ηλεκτρικής ενέργειας και αναβάθμιση της ανθεκτικότητας του δικτύου μεταφοράς.

Ισχυρό μήνυμα από την αγορά πριν ανοίξει το βιβλίο

Το ενδιαφέρον των επενδυτών φαίνεται ότι έχει ήδη προεξοφλήσει την επιτυχία της έκδοσης. Σύμφωνα με πληροφορίες της αγοράς, κατά τη διάρκεια του premarketing έχουν εκδηλωθεί τοποθετήσεις ύψους τουλάχιστον 1 δισ. ευρώ από ξένους θεσμικούς επενδυτές. Το ποσό αυτό δεν αφορά το σύνολο της αύξησης κεφαλαίου, αλλά το τμήμα που αντιστοιχεί στους μετόχους της ελεύθερης διασποράς της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών.

Ουσιαστικά, οι προσφορές αφορούν μετοχές αξίας περίπου 250 εκατ. ευρώ που καλείται να καλύψει η αγορά, καθώς τα υπόλοιπα κεφάλαια έχουν ήδη εξασφαλιστεί από τους βασικούς μετόχους. Με άλλα λόγια, η ζήτηση που έχει ήδη καταγραφεί είναι περίπου τετραπλάσια από το ποσό που αναζητείται από το επενδυτικό κοινό, στοιχείο που δημιουργεί προσδοκίες για ιδιαίτερα ισχυρή υπερκάλυψη.

Οι ίδιες πληροφορίες αναφέρουν ότι το ενδιαφέρον προέρχεται σχεδόν αποκλειστικά από μεγάλα διεθνή θεσμικά χαρτοφυλάκια και επενδυτικά κεφάλαια υποδομών, μεταξύ των οποίων συγκαταλέγεται και η Covalis. Η εικόνα αυτή ερμηνεύεται από παράγοντες της αγοράς ως ψήφος εμπιστοσύνης προς το νέο αναπτυξιακό αφήγημα του ΑΔΜΗΕ και τις προοπτικές που δημιουργεί το εκτεταμένο πρόγραμμα επενδύσεων στα δίκτυα μεταφοράς.

Πώς ξεκλειδώνει το 1 δισ. ευρώ

Η δομή της συναλλαγής έχει σχεδιαστεί έτσι ώστε να διατηρηθεί αμετάβλητη η μετοχική σύνθεση του ΑΔΜΗΕ. Σήμερα ο ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ, θυγατρική κατά 100% του Ελληνικού Δημοσίου, κατέχει το 25% του Διαχειριστή, η State Grid Corporation of China το 24% και η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών το 51%.

Σύμφωνα με την Ειδική Έκθεση του Διοικητικού Συμβουλίου της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, και οι τρεις μέτοχοι έχουν ήδη ασκήσει πλήρως τα δικαιώματα συμμετοχής τους, δεσμευόμενοι να συμμετάσχουν στην αύξηση κεφαλαίου του ΑΔΜΗΕ αναλογικά με τα ποσοστά τους. Ως εκ τούτου, ο ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ θα εισφέρει περίπου 250 εκατ. ευρώ, η State Grid περίπου 240 εκατ. ευρώ και η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών περίπου 510 εκατ. ευρώ.

Για να χρηματοδοτήσει τη δική της συμμετοχή, η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών προχωρά στην αύξηση κεφαλαίου έως 530 εκατ. ευρώ. Στη μετοχική της σύνθεση, ο ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ κατέχει το 51,1%, ενώ το υπόλοιπο 48,9% βρίσκεται σε ελεύθερη διασπορά. Με βάση τον αρχικό σχεδιασμό, το Δημόσιο είχε διασφαλίσει μέσω του ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ τη δυνατότητα να καλύψει ακόμη και το τμήμα της αύξησης που αντιστοιχεί στους μετόχους της διασποράς, εξασφαλίζοντας εκ των προτέρων την επιτυχία της συναλλαγής. Ωστόσο, η έντονη ζήτηση που έχει ήδη εκδηλωθεί από την αγορά καθιστά σήμερα αυτό το ενδεχόμενο μάλλον θεωρητικό.

Οι επενδύσεις που αλλάζουν τον χάρτη του συστήματος

Το 1 δισ. ευρώ που θα αντληθεί από την αύξηση κεφαλαίου του ΑΔΜΗΕ αποτελεί τη βάση χρηματοδότησης του Στρατηγικού Σχεδίου 2026-2029. Σύμφωνα με τον σχεδιασμό του Διαχειριστή, οι επενδύσεις της περιόδου αναμένεται να προσεγγίσουν τα 6 δισ. ευρώ και να οδηγήσουν σε διπλασιασμό της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης από περίπου 3,3 δισ. ευρώ το 2025 σε επίπεδα που θα προσεγγίζουν τα 6,9 δισ. ευρώ έως το 2029.

Στο επίκεντρο βρίσκονται η ηλεκτρική διασύνδεση των Δωδεκανήσων, η διασύνδεση των νησιών του Βορείου Αιγαίου και η δεύτερη ηλεκτρική διασύνδεση Ελλάδας – Ιταλίας. Παράλληλα, σημαντικά κεφάλαια θα κατευθυνθούν στην ενίσχυση του κορμού του συστήματος μεταφοράς, στην αναβάθμιση υφιστάμενων υποδομών και στη δημιουργία νέων δικτυακών υποδομών που θα επιτρέψουν την ένταξη πρόσθετης πράσινης ισχύος στο σύστημα.

Η σημασία των επενδύσεων αυτών ξεπερνά τα στενά όρια της εταιρείας. Οι νέες υποδομές αποτελούν βασική προϋπόθεση για την περαιτέρω ανάπτυξη των ΑΠΕ, τη μείωση των περιορισμών σύνδεσης νέων έργων, την αύξηση των εξαγωγών ηλεκτρικής ενέργειας και την ενίσχυση της ενεργειακής ασφάλειας της χώρας σε ένα περιβάλλον αυξημένων γεωπολιτικών αβεβαιοτήτων.

Από μετοχή μερίσματος σε ιστορία ανάπτυξης

Το νέο επενδυτικό πρόγραμμα έχει ήδη αρχίσει να αλλάζει τον τρόπο με τον οποίο προσεγγίζουν οι αναλυτές τη μετοχή της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών. Χαρακτηριστική είναι η πρόσφατη αναβάθμιση της τιμής-στόχου από τη Eurobank Equities στα 4,40 ευρώ από 3,66 ευρώ προηγουμένως, με διατήρηση της σύστασης «buy».

Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, το επικαιροποιημένο επενδυτικό σχέδιο οδηγεί σε θεαματική αύξηση της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης, η οποία εκτιμάται ότι θα φθάσει στα 6,9 δισ. ευρώ έως το 2029 από περίπου 3,4 δισ. ευρώ το 2025, καταγράφοντας μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης κοντά στο 20%.

Η αύξηση αυτή αναμένεται να τροφοδοτήσει ισχυρή ανάπτυξη σε όλα τα βασικά οικονομικά μεγέθη του ομίλου. Η Eurobank Equities προβλέπει ότι τα EBITDA θα αυξάνονται με ρυθμό άνω του 20% ετησίως κατά την περίοδο 2026-2029, ενώ τα καθαρά κέρδη αναμένεται να ενισχύονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 30%.

Οι προβλέψεις αυτές συμβαδίζουν με τους στόχους που έχει θέσει η ίδια η διοίκηση του ΑΔΜΗΕ. Για το 2026 ο Διαχειριστής εκτιμά EBITDA μεταξύ 350 και 380 εκατ. ευρώ έναντι περίπου 305 εκατ. ευρώ το 2025, ενώ τα καθαρά κέρδη μετά φόρων αναμένεται να διαμορφωθούν μεταξύ 165 και 185 εκατ. ευρώ από περίπου 130 εκατ. ευρώ το 2025.

Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές, η επενδυτική ιστορία του ΑΔΜΗΕ μετασχηματίζεται πλέον από μια παραδοσιακή μετοχή υψηλής μερισματικής απόδοσης σε μια εταιρεία υποδομών με ισχυρά χαρακτηριστικά ανάπτυξης. Παρά την άνοδο της μετοχής το τελευταίο διάστημα, η αγορά δεν φαίνεται να έχει αποτιμήσει πλήρως τις προοπτικές που δημιουργεί ο νέος επενδυτικός κύκλος, ιδιαίτερα καθώς τα νέα έργα θα μετατρέπονται σταδιακά σε αυξημένα έσοδα, κέρδη και μερίσματα.

Παράλληλα, η διοίκηση του ΑΔΜΗΕ έχει δεσμευθεί να διατηρήσει ποσοστό διανομής μερίσματος ύψους 50% σε επίπεδο Διαχειριστή καθ’ όλη τη διάρκεια του Στρατηγικού Σχεδίου 2026-2029, ενώ η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών αναμένεται να συνεχίσει να διανέμει σχεδόν το σύνολο των διανεμητέων κερδών στους μετόχους της, διατηρώντας παράλληλα το επενδυτικό της αφήγημα ελκυστικό τόσο για επενδυτές ανάπτυξης όσο και για επενδυτές εισοδήματος.

Διαβάστε ακόμη