Η Euroxx σχεδόν διπλασιάζει την τιμή-στόχο για τη Motor Oil, στα 70,8 ευρώ από 36,3 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση «Overweight». Η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου θα εκτιναχθούν στα 2,154 δισ. ευρώ το 2026, με βασικούς καταλύτες τα υψηλά περιθώρια διύλισης και την αναδιάταξη των δραστηριοτήτων εκτός καυσίμων.

Στη νέα έκθεσή της, με τίτλο «Stronger for longer», η Euroxx εκτιμά ότι οι ιδιαίτερα ευνοϊκές συνθήκες στην αγορά διύλισης θα διατηρηθούν περισσότερο από ό,τι προέβλεπε αρχικά. Παράλληλα, ενσωματώνει στο μοντέλο της τις συναλλαγές στον τομέα των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας και τις αλλαγές στην κυκλική οικονομία μετά τη συμφωνία Ηλέκτωρ/Thalis με την Aktor.

Η τελευταία τιμή κλεισίματος της μετοχής ήταν 65 ευρώ, γεγονός που τοποθετεί τον νέο στόχο της Euroxx περίπου 9% υψηλότερα, χωρίς να συνυπολογίζεται η μερισματική απόδοση. Η χρηματιστηριακή αξία της Motor Oil ανέρχεται σε 7,201 δισ. ευρώ, ενώ η μετοχή έχει ήδη ενισχυθεί κατά 107% από την αρχή του έτους. Το ποσοστό ελεύθερης διασποράς διαμορφώνεται στο 56,8%.

Περιθώριο διύλισης 25,7 δολαρίων ανά βαρέλι

Στο επίκεντρο της αναβάθμισης βρίσκονται τα πρωτοφανή περιθώρια στα πετρελαϊκά προϊόντα, τα οποία αποδίδονται στην περιορισμένη παγκόσμια προσφορά. Η Euroxx αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις της από το τρίτο τρίμηνο και μετά, εκτιμώντας ότι το περιθώριο διύλισης της Motor Oil θα διαμορφωθεί στα 25,7 δολάρια ανά βαρέλι για το σύνολο του 2026.

Το δεύτερο τρίμηνο του έτους χαρακτηρίζεται από τους αναλυτές ως το ισχυρότερο στην ιστορία του ομίλου, με την Euroxx να προβλέπει ότι η θετική τάση θα συνεχιστεί και στα επόμενα τρίμηνα.

Για το 2026 εκτιμά κύκλο εργασιών 15,305 δισ. ευρώ, προσαρμοσμένα EBITDA 2,154 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 1,414 δισ. ευρώ. Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή αναμένεται να φθάσουν τα 13,07 ευρώ, από 7,01 ευρώ το 2025, ενώ το μέρισμα ανά μετοχή προβλέπεται να αυξηθεί στα 2,80 ευρώ.

Ισχυρές ταμειακές ροές και αποκλιμάκωση του δανεισμού

Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Euroxx στην ικανότητα της Motor Oil να παράγει ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές. Για το 2026 προβλέπει απόδοση περίπου 14,6%, παρά την αύξηση του κεφαλαίου κίνησης κατά το πρώτο εξάμηνο, η οποία συνδέεται με φορτία πετρελαίου και προϊόντων.

Η δυναμική αναμένεται να διατηρηθεί σε μεγάλο βαθμό και το 2027, όταν η απόδοση των ελεύθερων ταμειακών ροών υπολογίζεται σε 13%, πριν υποχωρήσει στο 10% το 2028.

Η ισχυρή παραγωγή ρευστότητας αναμένεται να επιταχύνει και την αποκλιμάκωση της μόχλευσης. Ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς προσαρμοσμένα EBITDA προβλέπεται να υποχωρήσει από 1,3 φορές το 2025 σε μόλις 0,2 φορές το 2026. Από το 2027 η Euroxx εκτιμά ότι ο όμιλος θα περάσει σε θέση καθαρού ταμείου, με τον σχετικό δείκτη στο -0,1, για να διευρυνθεί στο -0,5 το 2028.

Παράλληλα, η απόδοση επί του επενδεδυμένου κεφαλαίου αναμένεται να φθάσει το 28% το 2026, έναντι 19% το 2025. Στη συνέχεια προβλέπεται να ομαλοποιηθεί στο 19% το 2027 και στο 16% το 2028.

Η συμβολή των δραστηριοτήτων εκτός καυσίμων

Η νέα αποτίμηση δεν στηρίζεται αποκλειστικά στη διύλιση. Η Euroxx προχωρεί σε επαναξιολόγηση των δραστηριοτήτων της Motor Oil εκτός καυσίμων, ενσωματώνοντας τις ροές από συναλλαγές και τις σχετικές προσαρμογές στον κλάδο των ΑΠΕ.

Αναθεωρεί επίσης τις εκτιμήσεις της για την κυκλική οικονομία από το 2027 και μετά, λαμβάνοντας υπόψη τη συναλλαγή Ηλέκτωρ/Thalis με την Aktor. Οι δραστηριότητες αυτές, μαζί με την κοινοπραξία με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, διευρύνουν τις πηγές αξίας του ομίλου πέρα από τον παραδοσιακό πυρήνα της διύλισης και της εμπορίας καυσίμων.

Τιμή-στόχος των 70,8 ευρώ

Για την αποτίμηση της Motor Oil, η Euroxx εφαρμόζει τη μέθοδο του αθροίσματος των επιμέρους δραστηριοτήτων, γνωστή ως Sum of the Parts. Στους τομείς της διύλισης, της εμπορίας και των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας χρησιμοποιεί ανάλυση προεξοφλημένων ταμειακών ροών, με επιτόκιο χωρίς κίνδυνο 3,5%.

Για την κυκλική οικονομία και την κοινοπραξία με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εφαρμόζει στοχευμένους πολλαπλασιαστές EV/EBITDA. Από τον συνδυασμό των επιμέρους αποτιμήσεων προκύπτει η νέα τιμή-στόχος των 70,8 ευρώ ανά μετοχή. Με βάση τις αναθεωρημένες προβλέψεις, η Motor Oil διαπραγματεύεται με δείκτη EV/προσαρμοσμένα EBITDA 3,4 φορές για το 2026, 4 φορές για το 2027 και 4,2 φορές για το 2028. Ο προβλεπόμενος δείκτης τιμής προς κέρδη διαμορφώνεται αντίστοιχα σε 4,7, 6,5 και 7,7 φορές.

Παρότι η Euroxx προβλέπει σταδιακή ομαλοποίηση των αποτελεσμάτων μετά την κορύφωση του 2026, εκτιμά ότι η Motor Oil θα διατηρήσει ισχυρή κερδοφορία, υψηλές ταμειακές ροές και ιδιαίτερα χαμηλή μόχλευση. Αυτή ακριβώς η εκτίμηση βρίσκεται πίσω από το μήνυμα «ισχυρότερη για περισσότερο» και τη σχεδόν διπλάσια τιμή-στόχο.

Διαβάστε ακόμη