Η Piraeus Securities προχωρά σε σημαντική αναβάθμιση της τιμής-στόχου της Metlen Energy & Metals ανεβάζοντάς την στα 61,5 ευρώ, από 48,2 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση buy.

Η έκθεση υπογραμμίζει τρεις βασικούς μοχλούς ανάπτυξης: την πρόοδο στη στρατηγική ανακύκλωσης περιουσιακών στοιχείων στον τομέα των ΑΠΕ, την επιτάχυνση του μοντέλου ολοκληρωμένης ενεργειακής επιχείρησης και τις νέες επενδυτικές πρωτοβουλίες στον κλάδο των μετάλλων. Η σχεδιαζόμενη εισαγωγή στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου αναμένεται να αποτελέσει ορόσημο για τη διεθνή πορεία της εταιρείας.

Το νέο επιχειρησιακό σχέδιο της Metlen

Κατά την Capital Markets Day στις 28 Απριλίου στο Λονδίνο, η METLEN παρουσίασε ένα φιλόδοξο επιχειρησιακό πλάνο που στοχεύει σε μεσοπρόθεσμο EBITDA ύψους περίπου €2 δισ. (έναντι €1,1 δισ. το 2024). Ο στόχος αυτός στηρίζεται σε συνολικές επενδύσεις ύψους €2,5 δισ. για την περίοδο 2025-2028, εκ των οποίων το 50% κατευθύνεται στον ενεργειακό τομέα, το 40% στα μέταλλα και το 10% σε υποδομές και λοιπές δραστηριότητες. Η διατήρηση ισχυρού ισολογισμού και υγιούς μερισματικής πολιτικής είναι παράλληλες προτεραιότητες.

Ο ενεργειακός τομέας διαρθρώνεται πλέον σε δύο βασικές κατηγορίες:

  • Ολοκληρωμένη Ενεργειακή Επιχείρηση: Περιλαμβάνει την παραγωγή ενέργειας μέσω σύγχρονων θερμικών μονάδων, τη λιανική πώληση (στόχος 30% μερίδιο αγοράς στην Ελλάδα από 20% σήμερα) και τη διαχείριση κινδύνου μέσω εμπορικών δραστηριοτήτων.
  • Πλατφόρμα Ενεργειακής Μετάβασης: Επικεντρώνεται στην εκμετάλλευση του pipeline ΑΠΕ 12,5 GW, με έμφαση στη λειτουργία, ανάπτυξη και monetization έργων, αλλά και την ανάπτυξη νέων τομέων όπως η αποθήκευση ενέργειας (BESS), τα δίκτυα και τα data centers.

Η συνολική αποτίμηση του ενεργειακού τομέα ανέρχεται στα €8,3 δισ. (από €6,5 δισ. προηγουμένως), εκ των οποίων τα €4,6 δισ. προέρχονται από τις ΑΠΕ και τα €1,2 δισ. από τις δραστηριότητες λιανικής.

Ο μεταλλευτικός τομέας αποτελεί πλέον κρίσιμο πυλώνα ανάπτυξης, με εκτιμώμενες επενδύσεις άνω του €1 δισ. για την περίοδο 2025-2028. Οι κύριες πρωτοβουλίες περιλαμβάνουν:

  • Alumina/Gallium: Επένδυση €295,5 εκατ. για την ανάπτυξη νέων κοιτασμάτων βωξίτη, την αύξηση της παραγωγικής ικανότητας αλουμίνας κατά 400 χιλ. τόνους, και την εκκίνηση παραγωγής γαλλίου. Η METLEN έχει ήδη συνάψει συμφωνίες με την Rio Tinto για μακροχρόνια προμήθεια βωξίτη (14,9 εκατ. τόνους, 2027-2037) και πώληση αλουμίνας (3,9 εκατ. τόνους για 8+3 έτη).
  • Circular Metals: Ανάπτυξη τεχνολογίας επεξεργασίας υπολειμμάτων για παραγωγή μεταλλικών οξειδίων υψηλής καθαρότητας, με εγκαταστάσεις σε Ελλάδα και Ρουμανία. Η εταιρεία διαθέτει ήδη ένα δίπλωμα ευρεσιτεχνίας και τέσσερις αιτήσεις σε εξέλιξη. Η προβλεπόμενη συνεισφορά στο EBITDA αγγίζει τα €220 εκατ. με CAPEX ~€0,5 δισ.
  • Αμυντικός Εξοπλισμός: Κατασκευή 3 νέων εργοστασίων δίπλα σε 2 υπάρχοντα για την παραγωγή αμυντικού μεταλλουργικού εξοπλισμού. Προβλεπόμενη επένδυση €150-180 εκατ., με στόχο EBITDA €130-170 εκατ.

Η συνολική αποτίμηση του τομέα μετάλλων ανέρχεται πλέον σε €3,5 δισ., αυξημένη κατά €1 δισ. σε σχέση με την προηγούμενη εκτίμηση.

Υποδομές και Παραχωρήσεις

Ο τομέας Υποδομών και Παραχωρήσεων επιδιώκει αύξηση EBITDA από €40 εκατ. σε €150 εκατ. μεσοπρόθεσμα, με προβλεπόμενα περιθώρια κερδοφορίας 13-15% και συμμετοχή σε έργα παραχωρήσεων αξίας €3,2 δισ.

Χρηματοδότηση και μερισματική πολιτική

Η METLEN σκοπεύει να χρηματοδοτήσει τον επενδυτικό της κύκλο με ίδιες ταμειακές ροές και υπάρχουσα ρευστότητα (€1 δισ. σε μετρητά και €2 δισ. διαθέσιμες τραπεζικές γραμμές). Η διοίκηση επιδιώκει ισορροπία μεταξύ ανάπτυξης, χρηματοοικονομικής σταθερότητας και μερισματικής πολιτικής, με στόχο τη διατήρηση payout ratio στο 35%.

Η ελεύθερη ταμειακή ροή (FCF) για το 2025 προβλέπεται στα €0,5 δισ. και σωρευτικά στα €3 δισ. έως το 2029. Μετά από πληρωμές τόκων ~€1 δισ., απομένουν €2 δισ. για διανομή μερισμάτων, επαναγορές και νέες επενδύσεις. Αναμένεται ότι μετά την ολοκλήρωση του επενδυτικού κύκλου, η εταιρεία θα παράγει άνω του €1 δισ. FCF ετησίως (yield 17%).

Σημαντικά γεγονότα: Εισαγωγή στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου
Στις 27 Ιουνίου, η METLEN PLC ανακοίνωσε δημόσια πρόταση ανταλλαγής μετοχών για την εξαγορά του 100% της METLEN S.A., με σκοπό την εισαγωγή στο LSE. Η περίοδος αποδοχής της πρότασης ολοκληρώνεται στις 25 Ιουλίου 2025. Εφόσον επιτευχθεί το όριο του 90%, η έναρξη διαπραγμάτευσης στη Λονδρέζικη αγορά αναμένεται στις 4 Αυγούστου 2025. Την ίδια ημέρα προγραμματίζεται και δευτερεύουσα εισαγωγή στο ΧΑ.

Προβλέψεις

  • Το EBITDA προβλέπεται να ξεπεράσει τα €2 δισ. έως το 2029 (CAGR 14%) από €1,1 δισ. το 2024.
  • Τα καθαρά κέρδη αναμένεται να αυξηθούν με CAGR 16% στα €1,3 δισ. έως το 2029.
  • Για το 2025, τα καθαρά κέρδη θα είναι οριακά μειωμένα κάτω από €0,6 δισ. λόγω έκτακτων εξόδων από την εισαγωγή στο LSE, ενώ ανακάμπτουν άνω των €0,7 δισ. το 2026.
  • Η μερισματική απόδοση παραμένει ελκυστική, με DPS για το 2025 στα €1,50 και ανοδικές προοπτικές στη συνέχεια.

Η νέα αποτίμηση βασίζεται σε μεθοδολογία SOTP (Sum-of-the-Parts) με μοντέλα DCF ανά τομέα. Η συνολική αποτίμηση (Enterprise Value) διαμορφώνεται στα €12,2 δισ., και η καθαρή αποτίμηση ιδίων κεφαλαίων στα €8,8 δισ., οδηγώντας σε τιμή-στόχο €61,50 ανά μετοχή. Η μετοχή διαπραγματεύεται σήμερα στα €45,54, αφήνοντας περιθώριο ανόδου 35%.

Διαβάστε ακόμη