Ποτέ άλλοτε οι traders και οι εταιρείες δεν είχαν αντισταθμίσει τις διακυμάνσεις των τιμών της ενέργειας σε τέτοιο βαθμό όπως το τρέχον έτος. Αυτό προκύπτει από στοιχεία του μεγαλύτερου χρηματιστηρίου εμπορευμάτων στον κόσμο, της CME Group. Σύμφωνα με τα στοιχεία, ο όγκος των συναλλαγών σε δικαιώματα προαίρεσης για ενεργειακά εμπορεύματα, όπως το πετρέλαιο, το φυσικό αέριο και τα καύσιμα, αυξήθηκε κατά 32% από την αρχή του έτους έως το τέλος Μαΐου, αναφέρει η Handelsblatt.
Τα δικαιώματα προαίρεσης είναι χρηματοπιστωτικά μέσα με τα οποία οι επενδυτές μπορούν να αντισταθμίσουν τις διακυμάνσεις των τιμών – και μάλιστα πολύ πιο ευέλικτα από ό,τι με τα παραδοσιακά προθεσμιακά συμβόλαια (futures). Όποιος αγοράζει ένα δικαίωμα προαίρεσης πληρώνει ένα ασφάλιστρο και σε αντάλλαγμα λαμβάνει το δικαίωμα να αγοράσει ή να πουλήσει ένα περιουσιακό στοιχείο σε καθορισμένη τιμή. Το δικαίωμα αυτό μπορεί να ασκηθεί – αλλά δεν είναι απαραίτητο να ασκηθεί. Το πλεονέκτημα είναι πως ενώ τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σας υποχρεώνουν να αγοράσετε ή να παραδώσετε, τα δικαιώματα προαίρεσης παρέχουν στους επενδυτές ευελιξία. Ως εκ τούτου, τα δικαιώματα προαίρεσης αποτελούν ένα δημοφιλές μέσο αντιστάθμισης κινδύνου, ιδίως σε ασταθείς αγορές.
Και οι τιμές της ενέργειας έχουν υποστεί ιδιαίτερα έντονες διακυμάνσεις τους τελευταίους μήνες. Για παράδειγμα, οι μηνιαίες μέσες διακυμάνσεις των τιμών του αργού πετρελαίου Brent από τον Ιανουάριο έως τον Μάιο ήταν περίπου 15% υψηλότερες από ό,τι την ίδια περίοδο πέρυσι, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg.
Αβεβαιότητα λόγω δασμών, OPEC και πολέμου
Υπήρχαν διάφοροι λόγοι για τις διακυμάνσεις των τιμών. Η διαμάχη για τους δασμούς στις ΗΠΑ προκάλεσε μεγάλη αβεβαιότητα στους traders, όπως και η εκπληκτική αύξηση της παραγωγής πετρελαίου από το διευρυμένο καρτέλ πετρελαίου OPEC+. Οι διακυμάνσεις στο φυσικό αέριο επιδεινώθηκαν από τα σχέδια της ΕΕ να απαγορεύσει τις εισαγωγές ρωσικού φυσικού αερίου και τις ανησυχίες σχετικά με την πλήρωση των ευρωπαϊκών εγκαταστάσεων αποθήκευσης φυσικού αερίου.
Επιπλέον, ο πόλεμος συνεχίζει να μαίνεται στη Μέση Ανατολή, η οποία αντιπροσωπεύει περίπου το ένα τρίτο των παγκόσμιων προμηθειών πετρελαίου. Μέχρι τα τέλη Μαΐου, δηλαδή μέχρι τη στιγμή της ανάλυσης της CME, οι traders δεν ήταν σε θέση να τιμολογήσουν αυτούς τους γεωπολιτικούς κινδύνους: Η τιμή του πετρελαίου Brent έτεινε να βρίσκεται στο κατώτερο άκρο του εύρους τιμών μεταξύ 60 και 80 δολαρίων ΗΠΑ.
Οι traders και οι προμηθευτές ενέργειας που αντιστάθμισαν τις ακραίες διακυμάνσεις των τιμών με δικαιώματα προαίρεσης αγοράς είχαν το σωστό ένστικτο εκείνη τη στιγμή. Τα δικαιώματα αγοράς δίνουν στους επενδυτές το δικαίωμα να αγοράσουν πετρέλαιο σε σταθερή τιμή στο μέλλον. Έτσι, εάν η τιμή του πετρελαίου στην αγορά αυξηθεί, συνεχίζουν να πληρώνουν μια πιο ευνοϊκή τιμή. Σύμφωνα με τον αναλυτή πετρελαίου της UBS, Giovanni Staunovo, οι μεγάλοι καταναλωτές πετρελαίου αντιστάθμισαν επίσης την αύξηση των τιμών στις αρχές Μαΐου, όταν οι τιμές του Brent ήταν κατά
περιόδους ακόμη και κάτω από 60 δολάρια ανά βαρέλι. Σε αυτούς περιλαμβάνονται, για παράδειγμα, οι αεροπορικές εταιρείες.
Ωστόσο, σύμφωνα με τον Staunovo, οι υψηλότεροι όγκοι συναλλαγών θα μπορούσαν επίσης να οφείλονται σε αντικρουόμενες στρατηγικές διαπραγμάτευσης που βασίζονται σε διαφορετικά σενάρια: Για παράδειγμα, ορισμένοι traders στοιχημάτιζαν σε αύξηση του πληθωρισμού και άνοδο των τιμών του πετρελαίου, ενώ άλλοι συμμετέχοντες στην αγορά ανέμεναν ύφεση και, επομένως, πτώση των τιμών του πετρελαίου. Και οι δύο ομάδες διαπραγματεύονταν ενεργά, αλλά με αντίθετους στόχους, γεγονός που οδήγησε σε υψηλότερες διακυμάνσεις των τιμών. Αυτές οι διακυμάνσεις με τη σειρά τους προσέλκυσαν κερδοσκόπους επενδυτές που προσπαθούσαν να επωφεληθούν από αυτές τις κινήσεις των τιμών βραχυπρόθεσμα.
Σε αυτό το πλαίσιο εντάσσεται και η εκτίμηση του Derek Sammann, επικεφαλής του τμήματος εμπορευμάτων της CME Group. Ο ίδιος κάνει λόγο για μια «φάση αύξησης του κινδύνου». Οι συμμετέχοντες στην αγορά αυξάνουν τις θέσεις τους και διαπραγματεύονται πιο εντατικά. Ταυτόχρονα, όμως, πολλοί traders και καταναλωτές έχουν αντισταθμίσει τους τελωνειακούς κινδύνους, σύμφωνα με τον Sammann. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα στην Ευρώπη, όπου ο όγκος των συναλλαγών έχει αυξηθεί πιο έντονα από ό,τι στις ΗΠΑ.
Δεν ήταν μόνο η αύξηση των δικαιωμάτων προαίρεσης
Ωστόσο, δεν ήταν μόνο ο όγκος συναλλαγών στα ενεργειακά δικαιώματα προαίρεσης που αυξήθηκε. Η συνολική διαπραγμάτευση βασικών εμπορευμάτων στο CME, η οποία καθοδηγείται κυρίως από traders από την Ευρώπη, κατέγραψε επίσης σημαντική αύξηση μεταξύ Ιανουαρίου και Μαΐου. Ο όγκος των συναλλαγών επί εμπορευμάτων από πελάτες από την Ευρώπη, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική (EMEA) αυξήθηκε κατά 23%. Αυτό περιλαμβάνει τη διαπραγμάτευση ενέργειας, μετάλλων και γεωργικών προϊόντων – σε κάθε περίπτωση μέσω αγορών προθεσμιακών συμβολαίων και δικαιωμάτων προαίρεσης.
Η ανάπτυξη στα ενεργειακά εμπορεύματα ήταν και εδώ ιδιαίτερα ισχυρή, με αύξηση 23%. Η αύξηση στα γεωργικά προϊόντα ήταν 22%, ενώ το trading μετάλλων αυξήθηκε κατά 8%. Σύμφωνα με τον Sammann, στην CME εξακολουθούν να διαπραγματεύονται περισσότερα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης από ό,τι δικαιώματα προαίρεσης. Ωστόσο, η αύξηση των δικαιωμάτων προαίρεσης ήταν σημαντικά υψηλότερη από ό,τι των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης – όχι μόνο επειδή προσφέρουν μεγαλύτερη ευελιξία και ακρίβεια στην αντιστάθμιση κινδύνου σε ένα περιβάλλον με πολλές αβεβαιότητες και αντικρουόμενες προσδοκίες της αγοράς.
Σύμφωνα με τον Sammann, τα δικαιώματα προαίρεσης με σύντομες λήξεις αποκτούν ολοένα και μεγαλύτερη σημασία. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι καθιστούν δυνατή την ακόμη πιο συγκεκριμένη αντίδραση στις κινήσεις της αγοράς – πολλά εμπορεύματα μπορούν πλέον να αντισταθμιστούν σε κάθε ημέρα διαπραγμάτευσης.
Οι κερδοσκόποι εστιάζουν στον χαλκό
Ο όγκος συναλλαγών από την περιοχή ΕΜΕΑ αυξήθηκε σημαντικά όχι μόνο για τα δικαιώματα προαίρεσης στην ενέργεια, αλλά και για τα δικαιώματα προαίρεσης σε γεωργικά προϊόντα και μέταλλα: Τα στοιχεία αυξήθηκαν κατά 51% στον γεωργικό τομέα και κατά 27% για τα μέταλλα. Επομένως, η αύξηση της ζήτησης από την Ευρώπη για δικαιώματα προαίρεσης σε μέταλλα ήταν σημαντικά υψηλότερη από ό,τι σε παγκόσμιο επίπεδο, όπου ήταν δώδεκα τοις εκατό. Ένας πιθανός λόγος: η εμπορική διαμάχη μεταξύ ΗΠΑ και Ευρώπης έχει αυξήσει αισθητά την αβεβαιότητα γύρω από τα βιομηχανικά μέταλλα. Η κυβέρνηση Τραμπ επέβαλε δασμούς εισαγωγής των ΗΠΑ στο αλουμίνιο και εξετάζει παρόμοια μέτρα για τον χαλκό.
Καθώς αυτό θα καθιστούσε τον χαλκό ακριβότερο στις ΗΠΑ, όλο και περισσότερες προμήθειες χαλκού αποστέλλονται στις ΗΠΑ. Από την άλλη πλευρά, τα αποθέματα στο Χρηματιστήριο Εμπορευμάτων του Λονδίνου μειώνονται, γεγονός που αντικατοπτρίζεται και στις καμπύλες των προθεσμιακών συμβολαίων: Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για το χαλκό με πολύ σύντομη διάρκεια σημειώνονται σημαντικά υψηλότερα από τα συμβόλαια με μεγαλύτερη διάρκεια. Το γεγονός αυτό έχει επίσης προκαλέσει το ενδιαφέρον των ευρωπαίων traders και κερδοσκόπων. Ενώ οι βιομηχανικές εταιρείες αντισταθμίζουν τις περαιτέρω αυξήσεις των τιμών, οι κερδοσκόποι επενδυτές προσπαθούν να επωφεληθούν από τη διαφορά των τιμών μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων συμβολαίων.
Στους πελάτες της CME περιλαμβάνονται διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, όπως hedge funds, χρηματοπιστωτικές εταιρείες, εμπορικοί οίκοι, ενεργειακοί όμιλοι και γεωργικές εταιρείες. Εδώ και μερικά χρόνια, μια άλλη ομάδα πελατών εμπλέκεται επίσης στην αγορά προθεσμιακών συμβολαίων, η οποία, σύμφωνα με τους ειδικούς, ευθύνεται εν μέρει για τις έντονες διακυμάνσεις των τιμών: Σύμβουλοι Εμπορευματικών Συναλλαγών, ή εν συντομία CTAs (Commodity Trading Advisors).
Πρόκειται για άτομα ή οργανισμούς που παρέχουν συμβουλές σχετικά με τη διαπραγμάτευση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, δικαιωμάτων προαίρεσης ή ανταλλαγών. Πολλοί από αυτούς τους CTAs εργάζονται με στρατηγικές διαπραγμάτευσης που είναι μηχανογραφημένες και βασίζονται σε κανόνες. Ορισμένοι από αυτούς τους αλγόριθμους τείνουν να ενισχύουν τις τάσεις, δηλαδή να πωλούν μαζικά όταν οι τιμές πέφτουν και να αγοράζουν όταν ανεβαίνουν.
Το γεγονός ότι νέοι παίκτες δραστηριοποιούνται στην αγορά σημαίνει ότι ο όγκος στα χρηματιστήρια συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιωμάτων προαίρεσης έχει αυξηθεί, επιβεβαιώνει ο Marc Zimmerlin. Είναι εταίρος στην εταιρεία συμβούλων Oliver Wyman και συμβουλεύει ενεργειακές εταιρείες, βιομηχανικούς ομίλους έντασης ενέργειας και ανεξάρτητους traders εμπορευμάτων. Ο Zimmerlin έχει παρατηρήσει και μια άλλη τάση: Μετά την ενεργειακή κρίση του 2022, οι μεγάλοι όγκοι στις περιφερειακές αγορές εμπορίας ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου δεν διαπραγματεύονται πλέον διμερώς, δηλαδή εξωχρηματιστηριακά (OTC), όπως συνέβαινε παλαιότερα, αλλά σε χρηματιστήρια όπως το CME.
Διαβάστε ακόμη
