Η Eurobank Equities αναβαθμίζει την τιμή-στόχο της Cenergy Holdings στα 29,5 ευρώ, από 25,3 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «αγορά» (Buy). Η νέα εκτίμηση υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 36% σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα διαπραγμάτευσης της μετοχής στο Χρηματιστήριο Αθηνών.
Η χρηματιστηριακή αυξάνει την τιμή-στόχο κατά περίπου 16,6%, εκτιμώντας ότι ο όμιλος διαθέτει μεγαλύτερα περιθώρια ανάπτυξης σε βάθος χρόνου. Στο επίκεντρο βρίσκονται η ζήτηση για επενδύσεις στα ηλεκτρικά δίκτυα, η αυξανόμενη συμμετοχή έργων υψηλής προστιθέμενης αξίας και η αναμενόμενη ενίσχυση των ταμειακών ροών μετά την κορύφωση του επενδυτικού προγράμματος.
Η νέα δωδεκάμηνη τιμή-στόχος αντιστοιχεί σε επιχειρηματική αξία (EV/EBITDA) περίπου 11,7 φορές τα εκτιμώμενα EBITDA του 2028. Παρότι ενσωματώνει σημαντικό premium έναντι των εισηγμένων ανταγωνιστών στον κλάδο καλωδίων, η Eurobank Equities θεωρεί ότι αυτό στηρίζεται στην ανάπτυξη των κερδών, στις υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου και στην καλύτερη ορατότητα του ανεκτέλεστου.
Η χρηματιστηριακή προβλέπει απόδοση επενδεδυμένων κεφαλαίων μετά φόρων περίπου 21%-24% την περίοδο 2027-2029. Παράλληλα, εκτιμά ότι τα έργα υψηλής και υπερυψηλής τάσης και η σταδιακή ανάπτυξη του Μέριλαντ θα στηρίξουν κέρδη και ταμειακές ροές πέρα από τον ορίζοντα των αναλυτικών προβλέψεών της.
Το Μέριλαντ ανεβάζει τον πήχη
Καταλύτης για την αναθεώρηση των εκτιμήσεων είναι η απόφαση της διοίκησης να διπλασιάσει την αρχικά προβλεπόμενη δυναμικότητα της μονάδας χερσαίων καλωδίων στο Μέριλαντ. Η Eurobank Equities υπολογίζει πλέον την ετήσια ονομαστική παραγωγική δυναμικότητα σε περίπου 100.000 τόνους, έναντι 50.000 τόνων προηγουμένως. Η πρώτη φάση αναμένεται να ξεκινήσει την παραγωγή το δεύτερο εξάμηνο του 2027, ενώ η πρόσθετη δυναμικότητα της δεύτερης φάσης προβλέπεται να τεθεί σε λειτουργία μέσα στο 2028. Το 2029 θα αποτελέσει την πρώτη πλήρη χρονιά συνεισφοράς και των δύο φάσεων.
Παράλληλα, η διοίκηση περιγράφει ένα μείγμα προϊόντων με μεγαλύτερη έμφαση στις υψηλότερες τάσεις. Ο σχεδιασμός αφορά πλέον εφαρμογές μέσης, υψηλής και υπερυψηλής τάσης, έναντι χαμηλής, μέσης και υψηλής τάσης που προβλέπονταν αρχικά.
Αυτή η μετατόπιση επιτρέπει στη χρηματιστηριακή να ενσωματώσει ελαφρώς υψηλότερα περιθώρια EBITDA για την αμερικανική μονάδα, διατηρώντας πάντως τις παραδοχές της στα χαμηλά επίπεδα του διψήφιου εύρους. Όταν το διευρυμένο εργοστάσιο προσεγγίσει την πλήρη παραγωγική λειτουργία, η ετήσια συνεισφορά του σε EBITDA εκτιμάται ότι μπορεί να ξεπεράσει τα 60 εκατ. δολάρια, έναντι 25-30 εκατ. δολαρίων με το αρχικό επενδυτικό σχέδιο.
Αναβαθμίσεις και για την παραγωγή στην Ελλάδα
Η Eurobank Equities αναθεωρεί ανοδικά και τις παραδοχές της για τις ελληνικές εγκαταστάσεις. Συγκεκριμένα, υπολογίζει πλέον δυναμικότητα περίπου 65.000 τόνων ετησίως στη Θήβα και 60.000 τόνων στον Ελαιώνα, από 45.000-50.000 τόνους που προέβλεπε προηγουμένως για καθεμία.
Οι προσαρμογές αυτές, μαζί με την επέκταση στο Μέριλαντ και την ελαφρώς βελτιωμένη εκτίμηση για την αμερικανική κερδοφορία, οδηγούν σε αύξηση των προβλέψεων για τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου κατά 3% το 2027 και 5% το 2028. Οι εκτιμήσεις για τα καθαρά κέρδη ενισχύονται αντίστοιχα κατά 2% και 4%.
Το σύνολο των αναβαθμίσεων προέρχεται από τον κλάδο καλωδίων, καθώς οι προβλέψεις για τους χαλυβδοσωλήνες παραμένουν αμετάβλητες. Η χρηματιστηριακή επισημαίνει την ποιοτική ενίσχυση του ανεκτέλεστου υπολοίπου, με μεγαλύτερη βαρύτητα στις διασυνδέσεις, καθώς και τη σταθερή ζήτηση από επενδύσεις δικτύων σε Ευρώπη και ΗΠΑ. Για τη διετία 2027-2028 προβλέπει περιθώριο προσαρμοσμένων EBITDA ομίλου 17,7%-17,8%.
Κορύφωση επενδύσεων και ισχυρότερες ταμειακές ροές
Οι αυξημένες παραγωγικές δυνατότητες συνοδεύονται από υψηλότερες επενδυτικές δαπάνες. Η Eurobank Equities ανεβάζει τις σχετικές προβλέψεις στα 319 εκατ. ευρώ για το 2026 και στα 174 εκατ. ευρώ για το 2027. Στα ποσά περιλαμβάνονται το αυξημένο κόστος της πρώτης φάσης στο Μέριλαντ, επιπλέον επενδύσεις περίπου 50-60 εκατ. ευρώ για τη δεύτερη φάση και πρόσθετες δαπάνες στον Ελαιώνα και στο Χάρτλπουλ. Η διοίκηση έχει επιβεβαιώσει ότι αναμένει να χρηματοδοτήσει την επέκταση στο Μέριλαντ εξ ολοκλήρου από υφιστάμενους πόρους του ομίλου. Από το 2028, οι ετήσιες επενδύσεις εκτιμάται ότι θα υποχωρήσουν σε περίπου 139 εκατ. ευρώ, κυρίως για συντήρηση και επιλεκτικές βελτιώσεις. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές προβλέπεται να ανακάμψουν στα 146 εκατ. ευρώ το 2027 και στα 238 εκατ. ευρώ το 2028.
Ο καθαρός δανεισμός αναμένεται να κορυφωθεί περίπου στη μία φορά τα EBITDA το 2026 και στη συνέχεια να μειωθεί, φθάνοντας σε σχεδόν μηδενικά επίπεδα έως το 2029.
