O οίκος Fitch διατηρεί σταθερή την πρόβλεψή του για τη Metlen, στη βαθμίδα «BB+» με σταθερό outlook. Η Metlen έκλεισε το 2025 με πάνω από €4 δισ. σε ρευστότητα, στοιχείο που καταδεικνύει ανθεκτικότητα ισολογισμού και υψηλή ευελιξία στην κάλυψη αναγκών και κινδύνων.
Η Metlen ανακοίνωσε ότι τα EBITDA του 2025 θα διαμορφωθούν περίπου 25% χαμηλότερα από την προηγούμενη πρόβλεψη, κυρίως λόγω απρόβλεπτων υπερβάσεων κόστους και καθυστερήσεων στο σκέλος των έργων ενέργειας (Power Projects – MPP), αλλά και λόγω της χρονικής μετάθεσης της ολοκλήρωσης ορισμένων συναλλαγών asset rotation στον τομέα των ανανεώσιμων πηγών. Τα κέρδη από αυτές τις συναλλαγές περιλαμβάνονται στα EBITDA, με αποτέλεσμα οι καθυστερήσεις να επηρεάζουν άμεσα τη φετινή εικόνα κερδοφορίας.
Με βάση τα νέα δεδομένα, η Fitch εκτιμά ότι τα EBITDA του 2025 θα διαμορφωθούν κοντά στα 750 εκατ. ευρώ, έναντι προηγούμενης καθοδήγησης για περίπου 1 δισ. ευρώ. Παράλληλα, το προσαρμοσμένο καθαρό χρέος της Metlen, εξαιρουμένης της χρηματοδότησης διεθνών έργων build-operate-transfer, εκτιμάται ότι θα φθάσει τα 2,7 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025, από 2,1 δισ. ευρώ στο τέλος του 2024. Αυτό οδηγεί τον δείκτη καθαρής μόχλευσης (Fitch-adjusted net leverage) περίπου στο 3,6x για το 2025, σημαντικά υψηλότερα από την προηγούμενη εκτίμηση του 2,1x και σαφώς πάνω από το αρνητικό όριο ευαισθησίας του 2,0x για την αξιολόγηση «BB+».
Παρά τη βραχυπρόθεσμη επιδείνωση των δεικτών, η Fitch επισημαίνει ότι η εικόνα αυτή δεν αναμένεται να έχει μόνιμο χαρακτήρα. Από το 2026, ο οίκος εκτιμά ότι η μόχλευση θα υποχωρήσει και θα διαμορφωθεί μόνο ελαφρώς πάνω από το όριο του 2,0x, καθώς τα διορθωτικά μέτρα αναμένεται να οδηγήσουν σε πιο προβλέψιμα κέρδη και ταμειακές ροές.
Σημαντικό στήριγμα για την πιστοληπτική εικόνα της εταιρείας αποτελεί η ισχυρή ρευστότητα. Η Metlen έκλεισε το 2025 με διαθέσιμη ρευστότητα άνω των 4 δισ. ευρώ, γεγονός που, σύμφωνα με τη Fitch, υποδηλώνει ανθεκτικότητα του ισολογισμού και υψηλό βαθμό χρηματοοικονομικής ευελιξίας. Αυτό προσφέρει «μαξιλάρι» έναντι βραχυπρόθεσμων πιέσεων και ενισχύει τη δυνατότητα διαχείρισης κινδύνων.
Ο οίκος υπογραμμίζει επίσης ότι, εάν εξαιρεθούν οι ζημίες που συνδέονται με το MPP, η υποκείμενη κερδοφορία της Metlen θα ήταν σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένη με την προηγούμενη καθοδήγηση για EBITDA κοντά στο 1 δισ. ευρώ. Το στοιχείο αυτό ενισχύει την άποψη ότι η αδυναμία του 2025 είναι κυρίως project-specific και όχι δομική, καθώς οι βασικές δραστηριότητες της εταιρείας συνέχισαν να αποδίδουν ισχυρά μέσα στη χρονιά.
Η υστέρηση στα EBITDA αποδίδεται κυρίως σε πρόσθετες υπερβάσεις κόστους που εντοπίστηκαν κατά το τέταρτο τρίμηνο και τη διαδικασία κλεισίματος της χρήσης στο MPP. Ο συγκεκριμένος τομέας έχει ήδη αντιμετωπίσει προκλήσεις σε ορισμένα έργα, με χαρακτηριστικό παράδειγμα τη μονάδα αποβλήτων Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο. Κατά τη Fitch, τα ζητήματα αυτά αναδεικνύουν κινδύνους εκτέλεσης και διακυβέρνησης που συνοδεύουν σύνθετα έργα στον χώρο των ανανεώσιμων πηγών, της αποθήκευσης και της ενεργειακής μετάβασης.
Η διοίκηση της Metlen έχει δηλώσει ότι τα έργα που επηρεάστηκαν αναμένεται να ολοκληρωθούν εντός αναθεωρημένων προϋπολογισμών και χρονοδιαγραμμάτων, ενώ έχουν ήδη τεθεί σε εφαρμογή πρόσθετοι λειτουργικοί έλεγχοι και ενισχυμένη εποπτεία. Στο πλαίσιο αυτό, το MPP έχει ενσωματωθεί πλήρως στον ευρύτερο τομέα των ανανεώσιμων πηγών, με στόχο την αποκατάσταση της πειθαρχίας στην εκτέλεση έργων. Η Fitch δηλώνει ότι θα παρακολουθεί στενά τον ρυθμό βελτίωσης στην υλοποίηση των projects.
Δευτερεύοντα ρόλο στη χαμηλότερη κερδοφορία του 2025 έπαιξε και η χρονική μετάθεση της ολοκλήρωσης τριών προγραμματισμένων συναλλαγών asset rotation στο Ηνωμένο Βασίλειο, την Ισπανία και την Αυστραλία. Η συναλλαγή στο Ηνωμένο Βασίλειο ολοκληρώθηκε στις αρχές Φεβρουαρίου 2026, ενώ οι υπόλοιπες αναμένονται αργότερα εντός του 2026. Αν και η Fitch θεωρεί τις asset rotations διαχρονικά υποστηρικτικές για το επιχειρηματικό μοντέλο και τη ρευστότητα της Metlen, επισημαίνει ότι οι καθυστερήσεις αυξάνουν τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα των κερδών και αναδεικνύουν κινδύνους χρονισμού στις συναλλαγές.
Τέλος, η Metlen επιβεβαίωσε τη μεσοπρόθεσμη καθοδήγησή της για EBITDA ύψους 1,9–2,1 δισ. ευρώ, βασιζόμενη τόσο στην οργανική ανάπτυξη όσο και σε πιθανές εξαγορές και συγχωνεύσεις στη Δυτική Ευρώπη. Η Fitch σημειώνει ότι η επιτυχής αντιμετώπιση των προβλημάτων εκτέλεσης και η συνέχιση της ισχυρής απόδοσης των βασικών δραστηριοτήτων θα μπορούσαν να στηρίξουν την υφιστάμενη αξιολόγηση και το σταθερό outlook, ενώ αντίθετα παρατεταμένες υπερβάσεις κόστους, νέες καθυστερήσεις ή επιθετικές εξαγορές με χρηματοδότηση μέσω χρέους θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αρνητική πιστοληπτική κίνηση.
Διαβάστε ακόμη
