Η Axia διατηρεί σύσταση «buy» για τη μετοχή της ΔΕΗ, και τιμή στόχο τα 22,60 ευρώ, ενόψει της ανακοίνωσης των οικονομικών αποτελεσμάτων για το δεύτερο τρίμηνο, η οποία έχει προγραμματιστεί για την Τετάρτη 6 Αυγούστου, μετά τη λήξη της συνεδρίασης.
Μετά την υποτονική επίδοση του πρώτου τριμήνου του 2025, λόγω εποχικών παραγόντων (όπως μειωμένη υδροηλεκτρική παραγωγή στην Ελλάδα και η χαμηλή αιολική ένταση στη Ρουμανία), εντεινόμενου ανταγωνισμού και ρυθμιστικών καθυστερήσεων από τον διαχειριστή του δικτύου μεταφοράς, η Axia αναμένει ισχυρή απόδοση στο δεύτερο τρίμηνο του έτους.
Η βελτίωση οφείλεται κυρίως στην ενίσχυση του ολοκληρωμένου περιθωρίου (παραγωγή και προμήθεια), χάρη στην αυξημένη παραγωγή αιολικής ενέργειας, στη μικρότερη υποχώρηση της υδροηλεκτρικής παραγωγής σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, στη μείωση της λιγνιτικής παραγωγής και στη βελτίωση των τιμών.
Το προσαρμοσμένο EBITDA του Ομίλου για το 2ο τρίμηνο του 2025 αναμένεται να σημειώσει αύξηση 14,6% σε ετήσια βάση, στα 536 εκατ. ευρώ (προσαρμοσμένο EBITDA 988,5 εκατ. ευρώ EBITDA το 1ο εξάμηνο του 2025, +6,7%), ενώ τα καθαρά έσοδα μετά από μειοψηφίες υπολογίζονται 5,8% χαμηλότερα σε ετήσια βάση στα 79,7 εκατ. ευρώ (113,2 εκατ. ευρώ το 1ο εξάμηνο του 2025, -9,4%).
Όσον αφορά τις κεφαλαιουχικές δαπάνες, η Axia αναμένεει επιτάχυνση σε σχέση με το 1ο τρίμηνο του 2024, στα 0,8 δισ. ευρώ, καθώς η ΔΕΗ προχωρά με το απαιτητικό επενδυτικό της πρόγραμμα. Η αύξηση των κεφαλαιουχικών δαπανών και η ομαλοποίηση του WC σε χαμηλότερα επίπεδα (εισπράξεις κρατικών απαιτήσεων το 1ο τρίμηνο του 2025) αναμένεται να οδηγήσουν το καθαρό χρέος από 5,19 δισ. ευρώ στο τέλος του 1ου τριμήνου του 2025 σε περίπου 5,8-5,9 δισ. ευρώ στο τέλος του 2ου τριμήνου του 2025.
Για το 2ο τρίμηνο του 2025, το Axia αναμένει συνολικά έσοδα του ομίλου σε 2,20 δισ. ευρώ, ή 6,3% υψηλότερα σε ετήσια βάση. Εστιάζοντας στις δραστηριότητες στην Ελλάδα, η ΔΕΗ αναμένεται να διατηρήσει μερίδιο αγοράς περίπου 50% για το τρίμηνο, δηλαδή σε παρόμοια επίπεδα με το 1ο τρίμηνο του 2025, με τον όγκο πωλήσεων να ανέρχεται σε περίπου 5,8 TWh (κοντά στο επίπεδο του προηγούμενου τριμήνου, καθώς και στα επίπεδα του 2ου τριμήνου του 2024). Παράλληλα, η Axia εκτιμά ένα σχετικά σταθερό μερίδιο αγοράς (περίπου 16%) και σταθερή ζήτηση στην αγορά της Ρουμανίας. Όσον αφορά τις τιμές, οι τιμές χονδρικής μειώθηκαν σημαντικά σε σχέση με το 1ο τρίμηνο του 2025, αλλά παρέμειναν υψηλότερες σε σχέση με το 2ο τρίμηνο του 2024 (η μέση τιμή DAM το 2ο τρίμηνο του 2025 σημείωσε μείωση περίπου 32% σε ετήσια βάση σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο στην Ελλάδα, αλλά αύξηση περίπου 8% σε ετήσια βάση).
Όσον αφορά την παραγωγή, επισημαίνει τη μείωση της παραγωγής φυσικού αερίου σε ετήσια βάση (-8,5% σε ετήσια βάση) σε περίπου 4,47 TWh, ενώ η παραγωγή λιγνίτη υποχώρησε κατά 36,3% σε ετήσια βάση το 2ο τρίμηνο του 2025 σε 285 GWh. Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι η πολύ κερδοφόρα παραγωγή υδροηλεκτρικής ενέργειας μειώθηκε κατά περίπου 12% σε ετήσια βάση το 2ο τρίμηνο του 2025, σε περίπου 802 GWh, αλλά η μείωση ήταν μικρότερη σε σύγκριση με τη μείωση κατά 26,7% σε ετήσια βάση το 1ο τρίμηνο του 2025. Εστιάζοντας στην παραγωγή ηλιακής και αιολικής ενέργειας, σημειώνουμε ότι από τα 1,5 GW εγκατεστημένης ισχύος ΑΠΕ το 1ο εξάμηνο του 2024, μέχρι το τέλος Μαρτίου 2025, η εταιρεία είχε σε λειτουργία περίπου 3,0 GW, εκ των οποίων i) 629 MW αποκτήθηκαν από τη Macquarie τον Νοέμβριο του 2024, ενώ ii) περίπου 700 MW κατασκευάστηκαν μεταξύ Νοεμβρίου 2024 και Μαρτίου 2025. Εστιάζοντας στη Ρουμανία με περίπου 1,3 GW εγκατεστημένης ισχύος (κυρίως αιολική), σημειώνουμε ότι οι αιολικοί συντελεστές στη χώρα ήταν υψηλότεροι το 2ο τρίμηνο του 2025 σε σύγκριση με τους πρώτους 3 μήνες του έτους.
Όσον αφορά τη λειτουργική κερδοφορία, η Axia αναφέρει ότι η μείωση του φυσικού αερίου και η πτώση του TTF σε τριμηνιαία βάση θα οδηγήσουν σε πτώση του κόστους καυσίμων για την περίοδο. Επιπλέον, προβλέπει μείωση του κόστους CO2 σε τριμηνιαία βάση σε ετήσια βάση λόγω
i) της μείωσης της θερμικής παραγωγής από CCGT και από μονάδες λιγνίτη και
ii) της μείωσης των τιμών CO2.
Τέλος, αναμένει χαμηλότερες αγορές ενέργειας σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, καθώς οι τιμές μειώθηκαν κατά τη διάρκεια της περιόδου, ενώ όσον αφορά τα έξοδα, προβλέπει υψηλότερο κόστος μισθοδοσίας και υψηλότερα άλλα έξοδα. Συνολικά, υπολογίζει τα προσαρμοσμένα λειτουργικά έξοδα για τον όμιλο σε 1,68 δισ. ευρώ (έναντι 2,02 δισ. ευρώ το 1ο τρίμηνο του 2025) ή περίπου 2,9% υψηλότερα σε σχέση με το προηγούμενο έτος.
Όσον αφορά τη διανομή, η Axia υπενθυμίζει ότι το 1ο τρίμηνο του 2025 το EBITDA μειώθηκε κατά περίπου 60 εκατ. ευρώ σε ετήσια βάση, λόγω των αυξημένων δαπανών και της καθυστέρησης στην έγκριση από τη ρυθμιστική αρχή των τελών δικτύου για την περίοδο. Αντιλαμβανόμαστε ότι η προσαρμογή των τελών δικτύου ξεκίνησε το 3ο τρίμηνο του 2025.
Κάτω από τη γραμμή του EBITDA, το 2ο τρίμηνο του 2025, η Axia αναμένει αύξηση των αποσβέσεων σε 282 εκατ. ευρώ (+22% σε ετήσια βάση) λόγω της επέκτασης των περιουσιακών στοιχείων (επενδύσεις ύψους 3,0 δισ. ευρώ το οικονομικό έτος 2024).
Παράλληλα, υπολογίζει αυξημένα καθαρά χρηματοοικονομικά έξοδα ύψους 115 εκατ. ευρώ έναντι 91,6 εκατ. ευρώ το 2ο τρίμηνο του 2024, λόγω της αύξησης του χρέους ως αποτέλεσμα των συνεχιζόμενων επενδύσεων.
Τα παραπάνω οδηγούν τις εκτιμήσεις τηςγια τα δηλωθέντα κέρδη προ φόρων του 2ου τριμήνου του 2025 στα 134,2 εκατ. ευρώ έναντι 129,1 εκατ. ευρώ το 2ο τρίμηνο του 2024 (υπήρξαν θετικά έκτακτα έσοδα το 2ο τρίμηνο του 2024). Τα δηλωθέντα καθαρά κέρδη μετά από μειοψηφίες προβλέπεται να διαμορφωθούν στα 79,7 εκατ. ευρώ έναντι 84,6 εκατ. ευρώ το 2ο τρίμηνο του 2024, αντανακλώντας μια μικρή αύξηση στις μειοψηφίες.
Η ΔΕΗ αναθεώρησε τις προβλέψεις της για επενδύσεις σε πάγια περιουσιακά στοιχεία σε περίπου 3,5 δισ. ευρώ το 2025, αλλά όπως και τα προηγούμενα χρόνια, και η
Axia δεν αναμένει αυτές οι επενδύσεις να κατανεμηθούν ισόποσα σε κάθε τρίμηνο. Το 1ο τρίμηνο του 2025, η εταιρεία ανέφερε επενδύσεις ύψους 0,48 δισ. ευρώ (κυρίως σχετικές με την επέκταση του χαρτοφυλακίου ΑΠΕ) και αναμένουμε ότι το 2ο τρίμηνο του 2025 οι επενδύσεις σε πάγια περιουσιακά στοιχεία θα κυμανθούν κοντά στα 0,8 δισ. ευρώ.
Διαβάστε ακόμη
