Για νέα έκρηξη υποδομών στη Γερμανία προετοιμάζονται οι τραπεζίτες και οι επενδυτές της χώρας. Ο λόγος είναι ο προϋπολογισμός που παρουσίασε την Τρίτη 24 Ιουνίου 2025, ο υπουργός Οικονομικών Λαρς Κλίνγκμπεϊλ (SPD): Θέλει να αναλάβει χρέος σχεδόν 850 δισεκατομμυρίων ευρώ μόνο σε αυτή τη νομοθετική περίοδο, δηλαδή έως το 2029. Τα επόμενα δώδεκα χρόνια, 500 δισεκατομμύρια ευρώ κρατικών κονδυλίων πρόκειται να εισρεύσουν στις γερμανικές υποδομές.
Μόνο στον επερχόμενο προϋπολογισμό, ο Κλίνγκμπεϊλ έχει ως εκ τούτου προγραμματίσει νέο δανεισμό ύψους 143 δισεκατομμυρίων ευρώ. Το Βερολίνο θέλει επίσης να κινητοποιήσει ιδιωτικά κεφάλαια προκειμένου να αυξήσει τον αντίκτυπο. Ο Anthony Gutman, συνδιευθύνων σύμβουλος της Goldman Sachs International, αναφέρει: «Η αύξηση των κρατικών επενδύσεων στη Γερμανία και αλλού τροφοδοτεί τις ελπίδες των επενδυτών για έναν συνδυασμό δημόσιων και ιδιωτικών δαπανών για υποδομές».
Ο Vincent Policard, Co-Head of Infrastructure in Europe στη διαχειρίστρια περιουσιακών στοιχείων KKR, επιβεβαιώνει: «Το πακέτο υποδομών στέλνει ένα σημαντικό μήνυμα». Η κυβέρνηση πρέπει να απαντήσει στο ερώτημα πώς μπορεί να πολλαπλασιάσει τις προγραμματισμένες επενδύσεις σε υποδομές χάρη στα ιδιωτικά κεφάλαια, προσθέτει ο Cord von Lewinski, επικεφαλής της περιοχής DACH της Macquarie Asset Management.
Θα μπορούσε «να προσελκύσει διεθνείς επενδυτές στη Γερμανία και να αυξήσει σημαντικά το ύψος των επενδύσεων, τετραπλασιάζοντάς το προς τα δύο τρισεκατομμύρια ευρώ». Ο Lewinski τονίζει: «Αυτός πρέπει να είναι ο στόχος». Ωστόσο, πρέπει να πληρούνται ορισμένα κριτήρια για να εισρεύσουν πράγματι ιδιωτικά κεφάλαια σε δίκτυα και γέφυρες ηλεκτρικής ενέργειας, σιδηροδρόμους και καλώδια οπτικών ινών.
Ένα πράγμα είναι βέβαιο: οι μεγάλες ελπίδες για ανάπτυξη στηρίζονται στο πακέτο υποδομών της γερμανικής κυβέρνησης, αναφέρει η Handelsblatt Η επενδυτική τράπεζα Goldman Sachs αναμένει ήδη ότι οι πρόσθετες επενδύσεις θα ενισχύσουν την ανάπτυξη του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος κατά 0,2 ποσοστιαίες μονάδες φέτος. Η ουσία είναι ότι η οικονομική παραγωγή θα αυξηθεί αρχικά ελάχιστα, λέει ο Jari Stehn, επικεφαλής οικονομολόγος για την Ευρώπη στην Goldman Sachs. «Ωστόσο, αναμένουμε ότι η οικονομία θα αναπτυχθεί αισθητά το 2026 και το 2027».
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν θα μπορούσε να αυξηθεί κατά 1,2% ήδη από το επόμενο έτος – και κατά 2% το 2027. «Η Γερμανία παίρνει ώθηση από τη δημοσιονομική πολιτική», λέει ο Stehn και προβλέπει τα εξής για το πακέτο υποδομών: «Για κάθε ευρώ που δαπανά η κυβέρνηση, το οικονομικό προϊόν είναι πιθανό να αυξηθεί κατά 1,30 ευρώ».
Η γερμανική οικονομία δεν έχει επιτύχει τέτοιους ρυθμούς ανάπτυξης εδώ και πολύ καιρό. Γι’ αυτό και ο Armin von Falkenhayn, διευθύνων σύμβουλος της Bank of America για τη Γερμανία, την Αυστρία και την Ελβετία, δηλώνει: «Η αλλαγή του κλίματος μετά τις εκλογές ήταν σαφώς επιτυχής». Η δέσμη μέτρων για τις υποδομές και η λύση για τις αμυντικές δαπάνες συνέβαλαν αποφασιστικά σε αυτό. «Και τα δύο όχι μόνο δημιουργούν σταθερότητα και προσφέρουν ασφάλεια σχεδιασμού, αλλά και ανοίγουν νέες επενδυτικές ευκαιρίες».
Ωστόσο, λέει ο οικονομολόγος της Goldman Sachs Stehn, η προϋπόθεση είναι ότι το πακέτο υποδομών θα εφαρμοστεί γρήγορα. Υπάρχει κίνδυνος «βραδύτερης εφαρμογής, ιδίως για το 2025». Στην περίπτωση αυτή, η αναπτυξιακή ώθηση θα είναι αντίστοιχα ασθενέστερη.
Δεν είναι λοιπόν περίεργο που η ομοσπονδιακή κυβέρνηση επιταχύνει τους ρυθμούς. Το Bundesrat αναμένεται να αποφασίσει για τον προϋπολογισμό και το νομοσχέδιο για το πακέτο υποδομών ήδη στις 11 Ιουλίου. Αυτό σημαίνει ότι το επενδυτικό πρόγραμμα θα μπορούσε να τεθεί σε ισχύ πριν από τις καλοκαιρινές διακοπές. Τα πρώτα δισεκατομμύρια θα μπορούσαν στη συνέχεια να εισρεύσουν ήδη από τον Σεπτέμβριο.
Δεν υπάρχει έλλειψη χρημάτων
Ο Kai Tschöke, επικεφαλής της Γερμανίας στην επενδυτική τράπεζα Rothschild & Co, τονίζει επίσης πόσο σημαντική είναι η ταχύτητα όταν πρόκειται για το θέμα αυτό. «Ήταν πάντα η μεγαλύτερη πρόκληση για εμάς να αξιοποιήσουμε τα διαθέσιμα κεφάλαια».
Σύμφωνα με τον Wolfgang Fink, διευθύνοντα σύμβουλο της Goldman Sachs Bank Europe, η ανάγκη για επενδύσεις είναι τεράστια. «Δεν θα μπορέσουμε να την καλύψουμε μόνο με κρατικά κεφάλαια», λέει ο Fink. Ακόμη και αν η κυβέρνηση δημιουργήσει νέα ειδικά ταμεία, για παράδειγμα για αυτοκινητοδρόμους, σιδηροδρόμους ή ενεργειακές υποδομές, είναι σαφές ότι «θα χρειαστούν πρόσθετα ιδιωτικά κεφάλαια».
Ο διευθυντής της KKR Vincent Policard εκφράζει παρόμοια άποψη: «500 δισεκατομμύρια ευρώ είναι ένα τεράστιο ποσό – και ταυτόχρονα πολύ λίγα». Σύμφωνα με υπολογισμούς του Ομοσπονδιακού Οργανισμού Δικτύων, 700 δισεκατομμύρια ευρώ θα χρειαστούν τα επόμενα χρόνια μόνο για επενδύσεις στα δίκτυα μεταφοράς και διανομής ηλεκτρικής ενέργειας. «Αυτό δεν περιλαμβάνει επενδύσεις στην παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας, ούτε στις μεταφορές ή στις ψηφιακές υποδομές», προσθέτει ο Policard.
Οι περισσότεροι εμπειρογνώμονες είναι πεπεισμένοι ότι δεν υπάρχει έλλειψη χρημάτων για τη χρηματοδότηση των επενδύσεων. «Οι υποδομές είναι ο ταχύτερα αναπτυσσόμενος τομέας των εναλλακτικών επενδύσεων», λέει ο τραπεζίτης της Goldman Sachs Anthony Gutman.
Τα διαθέσιμα κεφάλαια είναι τεράστια: «Αναμένουμε ότι τα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία θα διπλασιαστούν σχεδόν από 1,3 τρισεκατομμύρια δολάρια παγκοσμίως σε 2,4 τρισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το 2029». Ιδιαίτερα οι επενδυτές ιδιωτικών κεφαλαίων έχουν επεκτείνει την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων τα τελευταία χρόνια και έχουν δημιουργήσει κεφάλαια πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων. «Τα κεφάλαια είναι πλέον αρκετά μεγάλα ώστε να μπορούν να γράψουν συμφωνίες δισεκατομμυρίων», λέει ο Gutman.
Ο Matthias Fackler, επικεφαλής του τμήματος συμβουλευτικών υπηρεσιών υποδομών του διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων EQT, προσθέτει: «Παρά την αύξηση των τελευταίων ετών, τα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία των αμιγώς επενδυτικών ταμείων υποδομών εξακολουθούν να είναι μικρά σε σύγκριση με τα ποσά που απαιτούνται». Ο ίδιος παρατηρεί: “Ιδιαίτερα μεγάλα κεφάλαια είναι διαθέσιμα από μεγάλα κρατικά επενδυτικά ταμεία και συνταξιοδοτικά ταμεία. Εάν η γερμανική κυβέρνηση καταφέρει να φέρει αυτούς τους επενδυτές απευθείας στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων, μπορεί να φτάσει σε πολύ μεγάλες δεξαμενές κεφαλαίων”.
Συνεπώς, ο κορυφαίος τραπεζίτης Fink είναι επίσης πεπεισμένος: «Υπάρχουν απολύτως αρκετά διαθέσιμα κεφάλαια που αναζητούν επενδύσεις σε υποδομές σε παγκόσμιο επίπεδο». Το μεγάλο ερώτημα είναι αν η Γερμανία μπορεί να δημιουργήσει ελκυστικές και αποτελεσματικές συνθήκες για να αξιοποιήσει αυτό το κεφάλαιο με στοχευμένο τρόπο.
Ωστόσο, το ενεργειακό δίκτυο είναι ένα καλό παράδειγμα του τι εμποδίζει τους επενδυτές να επενδύσουν σε μεγάλη κλίμακα σε γερμανικές υποδομές αυτή τη στιγμή. «Οι επενδυτές υποδομών αναζητούν επενδύσεις που μοιάζουν με ομόλογα με τακτικές, μακροπρόθεσμες διανομές», λέει ο τραπεζίτης της Rothschild, Tschöke. «Ως εκ τούτου, οι επενδύσεις που συνεπάγονται αρχικά περαιτέρω επενδύσεις και δεν παράγουν ρευστότητα τα πρώτα χρόνια είναι λιγότερο ελκυστικές».
Χαμηλές αποδόσεις των επενδύσεων στο δίκτυο ηλεκτρικής ενέργειας
Σύμφωνα με τον Cord von Lewinski, διευθύνοντα σύμβουλο της Macquarie Asset Management, η ελκυστικότητα αυτή πρέπει να αυξηθεί: «Τα δίκτυα ηλεκτρικής ενέργειας, φυσικού αερίου και υδρογόνου απαιτούν πολλαπλάσιο των τρεχουσών λειτουργικών ταμειακών ροών ως επενδυτικό ποσό», λέει ο Lewinski. Η σχέση μεταξύ κινδύνου και αναμενόμενης απόδοσης έχει αλλάξει. «Το πλαίσιο αμοιβών που έχει καθοριστεί επί του παρόντος από τον Ομοσπονδιακό Οργανισμό Δικτύων για το δίκτυο ηλεκτρικής ενέργειας, για παράδειγμα, δεν λαμβάνει ακόμη επαρκώς υπόψη αυτό το αλλαγμένο προφίλ κινδύνου».
Οι επενδυτές μπορούν επί του παρόντος να αναμένουν απόδοση 5% έως 7% επί του επενδεδυμένου κεφαλαίου. Αυτό είναι πολύ χαμηλό κατά την άποψη των εμπειρογνωμόνων του κλάδου – επίσης επειδή το περιβάλλον των επιτοκίων έχει αλλάξει και οι επενδυτές λαμβάνουν ήδη 2,5% με ασφαλή ομοσπονδιακά ομόλογα. Το αποτέλεσμα: «Οι επενδυτές δεν σχηματίζουν πλέον τόσο μεγάλη ουρά όσο τα προηγούμενα χρόνια», λέει ο Lewinski.
Η Γερμανία ανταγωνίζεται επίσης στην Ευρώπη, προσθέτει ο Christoph Müller, επικεφαλής του διαχειριστή του συστήματος μεταφοράς Amprion. «Άλλες χώρες έχουν επίσης ωραίους διαχειριστές δικτύου». Σε σύγκριση με την ΕΕ, η Γερμανία είναι μία από τις χειρότερες επιδόσεις όσον αφορά τη ρυθμιζόμενη απόδοση των ιδίων κεφαλαίων. «Χρειαζόμαστε μια διεθνώς ανταγωνιστική απόδοση ιδίων κεφαλαίων της τάξης του εννέα τοις εκατό προ φόρων», απαιτεί ο Müller. Διαφορετικά, δεν μπορούν να κινητοποιηθούν τα κεφάλαια που απαιτούνται για την επέκταση του δικτύου.
Ο διευθυντής της KKR Policard επιβεβαιώνει αυτό: «Ως παγκόσμιος επενδυτής, έχουμε το πλεονέκτημα ότι μπορούμε να αποφασίσουμε αν θέλουμε να επενδύσουμε στη Βόρεια Αμερική, την Ευρώπη ή την Ασία». Η επιλογή γίνεται υπέρ της τοποθεσίας με τις καλύτερες συνθήκες πλαισίου. «Προς το παρόν, για παράδειγμα, αυτό σημαίνει ότι η επένδυση σε δίκτυα ηλεκτρικής ενέργειας στη Γερμανία δεν είναι ιδιαίτερα ελκυστική για εμάς».
Αποτυχίες σε συμπράξεις αυτοκινητοδρόμων
Ο Stefan Koch, εταίρος και εμπειρογνώμονας για ιδιώτες επενδυτές στο δικηγορικό γραφείο White & Case στη Φρανκφούρτη, προσθέτει ότι το κράτος θα μπορούσε να δώσει κίνητρα και να βελτιώσει τη σχέση απόδοσης-κινδύνου των μεγάλων επενδύσεων αναλαμβάνοντας, μεταξύ άλλων, τον κίνδυνο ζημιών.
Κατά την άποψη της Policard, μια τεχνολογία για την οποία η κρατική στήριξη θα είχε νόημα είναι η ανάπτυξη υποδομών υδρογόνου. «Ωστόσο, πρέπει να είναι σαφές ότι πρόκειται μόνο για χρηματοδότηση-γέφυρα», λέει ο Policard. «Δεν θέλουμε να επενδύσουμε σε τομείς που δεν μπορούν να σταθούν στα πόδια τους μακροπρόθεσμα».
Οι συνεπενδύσεις και οι συμπράξεις δημόσιου και ιδιωτικού τομέα είναι μια άλλη επιλογή. Σύμφωνα με τον τραπεζίτη της Rothschild Tschöke, αυτές έχουν πλεονεκτήματα: «Η ομοσπονδιακή κυβέρνηση δεν χρειάζεται να καταβάλει προκαταβολές. Επίσης, δεν επιδοτεί έργα που διαφορετικά δεν θα άξιζαν τον κόπο». Αντίθετα, η ομοσπονδιακή κυβέρνηση συμβάλλει στην αύξηση του όγκου μιας επένδυσης που αποδίδει. «Οι επενδύσεις σε γέφυρες, αυτοκινητόδρομους ή σιδηροδρόμους, για παράδειγμα, είναι κατάλληλες συνεπενδύσεις», λέει ο Tschöke.
Ωστόσο, ο τραπεζίτης της Rotschild επιφυλάσσεται: «Η αλήθεια είναι ότι η εμπειρία από τέτοιου είδους συμπράξεις δημόσιου και ιδιωτικού τομέα στο παρελθόν ήταν μάλλον φτωχή». Ορισμένα έργα, όπως οι συνεπενδύσεις σε τμήματα αυτοκινητοδρόμων, υπήρξαν στο παρελθόν πλήρεις ζημίες για τους επενδυτές. Ο εταίρος της White & Case, Koch, προσθέτει: «Για να γίνουν δυνατές οι συμπράξεις δημόσιου και ιδιωτικού τομέα και οι συνεπενδύσεις, είναι ιδιαίτερα σημαντικό να ξεπεραστούν τα εμπόδια που σχετίζονται με τις κρατικές ενισχύσεις και το αντιμονοπωλιακό δίκαιο».
Μια άλλη σημαντική προϋπόθεση από την άποψη της Policard είναι οι γρήγορες διαδικασίες έγκρισης. «Όταν ξεκινάμε νέα έργα, πρέπει να είμαστε σίγουροι ότι οι διαδικασίες είναι διαφανείς για εμάς και δεν καθυστερούν». Η γερμανική κυβέρνηση έχει ήδη ανακοινώσει ότι προτίθεται να προβεί σε βελτιώσεις στον τομέα αυτό.
Εάν ο μαυροκόκκινος συνασπισμός καταφέρει να απομακρύνει αυτά τα εμπόδια από το δρόμο, οι προοπτικές για ιδιωτικές επενδύσεις είναι καλές. «Υπάρχει μεγάλο ενδιαφέρον από ξένους επενδυτές», λέει ο Goldman Banker Gutman. «Υπάρχουν πολλά κεφάλαια από τη Μέση Ανατολή, για παράδειγμα από το Αμπού Ντάμπι, το Κουβέιτ και το Κατάρ, τα οποία θέλουν να συμμετάσχουν σε αυτή την παγκόσμια επενδυτική τάση».
Ο διευθυντής της EQT κ. Fackler εκφράζει παρόμοια άποψη: «Υπάρχει ένα συντριπτικά υψηλό επίπεδο ενδιαφέροντος μεταξύ των διεθνών επενδυτών για την επένδυση χρημάτων στη Γερμανία». Ειδικότερα, «τα κρατικά επενδυτικά ταμεία από τη Μέση Ανατολή επιθυμούν πολύ να επενδύσουν σε σταθερές αγορές όπως η Γερμανία». Ο δικηγόρος της White & Case Koch προσθέτει: «Οι Αμερικανοί επενδυτές έχουν επίσης πρόσφατα δείξει αυξημένο ενδιαφέρον».
Εάν αυτό το ενδιαφέρον μπορούσε να μετατραπεί σε επενδύσεις, θα μπορούσε να προκαλέσει μια τεράστια αλλαγή στο κλίμα. Πέρυσι, η Γερμανική Ένωση Εναλλακτικών Επενδύσεων είχε διαμαρτυρηθεί για μια «εγχώρια προκατάληψη». Τότε, δήλωσε ότι οι επενδύσεις σε υποδομές είχαν επίσης ζήτηση μεταξύ των γερμανικών συνταξιοδοτικών ταμείων και συνταξιοδοτικών προγραμμάτων. Ωστόσο, οι τοπικοί διαχειριστές επένδυαν την πλειονότητα των κεφαλαίων τους στο εξωτερικό.
Διαβάστε ακόμη
